监管引航 “1+3+2”制度落地 险资“活水”灌溉实体经济

2020年，发端于新冠疫情。世界面临百年未有之大变局。

处于大时代的风陵渡口，全球经济遭受重创、错综复杂。据国际货币基金组织预测，2020年世界经济将负增长4.4%。

当前我国处于近代以来最好的发展时期。在新冠疫情逐渐走向“常态化”以及全球经济“V型”复苏叠加的大环境中，我国经济展现出巨大韧性。国际货币基金组织预测显示，只有我国可成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，且预测经济增长达1.9%。

百舸争流，奋楫者先；中流击水，奋楫者进。

中国经济韧性发展的前兆，在顶层设计中已有非常清晰的显现，供给侧结构性改革引领中国经济开始向高质量阶段迈进。4月17日，一季度经济数据揭晓。经初步核算，一季度国内生产总值同比下降了6.8%。当日，中共中央政治局会议同时召开，对于我国今年经济的发展工作作出了总体部署：要求扎实做好“六稳”工作，落实“六保”任务，并指出了十二方面重点工作。其中，要求把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上，降低融资成本，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资，并着重提出调动民间投资积极性。

中国银保监会第一时间响应，并且深入贯彻党中央、国务院决策部署，紧扣“六稳”“六保”要求，把稳企业保就业和服务民营、小微企业更好地结合起来，推动综合融资成本明显下降。大幅增加先进制造业、战略性新兴产业中长期资金支持。加大金融与就业、产业、区域等政策的配合，形成集成效应。

监管引航，保险奋进。这一年，银保监会放宽了权益类投资的限制，不仅宣布支持保险资金投资债转股投资计划、取消保险资金开展财务性股权投资的行业限制，加大对企业股权融资的支持，提高直接融资比重；还完善了保险公司权益类资产配置规则，设置差异化的监管比例，支持投资能力强的公司增加权益投资。

这一年，保险业资产负债两个轮子同时发力，引保险资金活水，灌溉实体经济。截至10月末，保险资金通过债券、股票和非公开市场投资为实体经济融资18万亿元。其中，直接对接“两新一重”等项目融资需求的保险资管产品规模达3.8万亿元。疫情之下，商业保险的保障作用凸显，今年前10个月，保险业为全社会提供风险保险金额7349万亿元，同比增长33.5%；赔付支出超过1.1万亿元，同比增长6.7%。

金融是实体经济的血脉，服务实体经济是金融的宗旨，国家重大战略是保险业服务实体经济的主攻方向。保险资金具有规模大、期限长、来源稳定等特点，在服务国家重大项目和资本市场方面具有天然优势。近年来，保险业服务国家重大战略，服务国家经济发展，已经取得了初步成效。

01

资管新政引领  险资持续注入实体经济

加大对实体经济的支持力度，多元化融资渠道在畅通国民经济循环中发挥着关键作用。保险资金能够横跨经济周期进行长久期配置，为实体经济提供长期、稳定、有韧性的资金支持。

今年以来，中国银保监会连续推出《保险资产管理产品管理暂行办法》《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》等，引导保险资金投向实体经济。

3月25日，旨在畅通长期资金对接实体经济的渠道，提高直接融资比重，银保监会发布了《保险资产管理产品管理暂行办法》。

《办法》着重从四个方面加强对保险资管产品业务的风险防控：

一是压实产品发行人主体责任；二是全面规范产品运作；三是完善风险管理机制；四是落实穿透监管。要求保险资管机构有效识别保险资管产品的实际投资者与最终资金来源，充分披露资金投向、投资范围和交易结构等信息。

《办法》明确了保险资管产品可向符合合格投资者要求的自然人非公开发行，并将基本养老金、社会保障基金、企业年金等明示为产品投资者，大大拓宽了保险资管的服务范围。

《办法》的落地，有利于发挥保险资管中长期产品的优势，引导保险资金等长期资金参与资本市场，进一步促进长期资金精准对接实体经济，助力国家战略项目发展，降低实体经济融资成本。

随后，银保监会在9月发布了《保险资产管理产品管理暂行办法》的3个配套规则——《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》。

3个细则分别针对组合类产品、债权投资计划、股权投资计划的交易结构、资金投向等标准进一步细化，做出差异化的监管要求。

其中，组合类产品成为三类保险资管产品中唯一可以面向自然人发售的产品。

债权计划和股权计划的资金投向均有所放宽：基础设施债权投资计划可以使用不超过40%的募集资金用于补充融资主体营运资金，满足更多实体企业特别是制造业融资需求；股权计划投资范围新增加定增、大宗交易、协议转让的股票以及优先股、可转债，明确保险资金不得通过股权投资计划对未上市企业实施控制。

保险资管领域落实“资管新规”的“1+3”制度全部落地，对3.43万亿的保险资管市场形成约束。《办法》明确的三类保险资管产品，有助于发挥保险资金长期投资优势，通过债权、股权、公开市场等多种投资形式，多途径对接实体经济。特别是在抗击疫情的重要时期，长期稳定的保险资金无论在维持资本市场稳定、帮助有发展前景的企业度过难关，亦或是在大健康、公共卫生等领域，都能积极开展投资活动，发挥其重要价值。

7月17日，《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》正式出台。

《通知》设置了差异化的权益类资产投资监管比例，以深化保险资金运用市场化改革，积极发挥保险机构作为资本市场重要机构投资者的作用。根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。

《通知》发布后，保险公司的自主运作空间将得以加大，配置权益类资产的弹性和灵活性不断增强，有助于积极发挥保险资金长期稳定的优势，为实体经济和资本市场提供更多资本性资金。

保险资金是资本市场中重要的长期投资者、价值投资者，提高权益类资产投资比例，一方面，坚定对中国经济长期健康发展的信心，有利于稳定资本市场、为实体经济提供源源不断的活水；另一方面，有利于保险资金优化资产结构，改善资产负债匹配状况，特别是在利率长期下行的经济环境下，有助于提高险资投资收益。

随着险资权益投资规模的持续壮大，其服务实体经济的力度及对资本市场的影响也逐渐增加。中国保险资产管理业协会副会长贺竹君表示，随着未来保险业保费的持续增长，仍将有大量资金可流入权益市场。

11月13日，保险资金投资再度松绑，银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，明确取消保险资金开展财务性股权投资的行业限制。

《通知》明确，除了保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗等特定企业可以投资之外，保险机构可以自主选择投资行业范围，保险资金股权投资的选择面得以扩大。

新政鼓励保险资金“输血”非上市企业，驰援实体经济，为战略性新兴产业等现代产业体系发展提供长期稳定资金，促进产业整合和优化升级。

中国保险资产管理业协会会长、泰康资产首席执行官段国圣表示，股权投资是保险资金运用的重要方式，取消保险资金财务性股权投资的行业限制有助于发挥保险资金长期、稳定的优势，通过股权投资更好服务实体经济、支持产业升级和经济转型发展。此外，引导保险资金更多开展财务性股权投资，发挥资本金的作用，有助于全社会杠杆率的稳定。

02

畅通经济循环  保险资金发力直接融资

保险资金作为保险业支持经济建设的重要方式，通过拓宽保险资金服务领域、创新保险资金运用方式、加强保险资金运用风险管控，提高保险资金服务实体经济效率。

截至今年10月末，保险业实现原保费收入3.96万亿元，同比增长6.88%，预计全年保费规模将超过4.5万亿元，为实体经济和金融市场源源不断地提供稳定的长期资金。中国银保监会主席郭树清表示，银行保险业要更好地支持实体经济，要推动直接融资和间接融资平衡发展。

当前，促进经济社会恢复发展，需要金融业更加主动作为，深入了解实体经济需求，提供精准服务。优化保险公司权益类资产配置安排，为直接融资提供稳定的中长期资金来源。

中国保险资产管理业协会数据显示，截至10月底，保险资金通过债权投资计划、股权投资计划等投入实体经济资金规模为38288.33亿元，较去年12月的29938.04亿元，增长了8350亿元。

“这个增长幅度是近些年少有的，对推动金融业结构调整优化和支持实体经济发展发挥了重要作用。”郭树清表示，要大力支持直接融资，促进融资结构优化。

行业内，各保险机构纷纷加大实体经济支持力度，发挥保险资金流动性好、长期稳健的有利条件，服务国家战略。今年以来，保险资金支持优质企业经营发展、直接或间接参与国家重大工程建设，围绕抗击疫情、粤港澳大湾区建设、服务“六稳”“六保”等方面加大了直接融资供给力度，涉及交通、电力、能源、港口、市政工程等诸多领域。

中国经济正在转向高质量发展阶段，消费升级促进产业升级，长寿时代推动大健康产业发展，工程师红利凸显研发优势，科技自主自强带动核心技术自主创新和底层技术国产替代。而在消费升级、大健康和科技创新的时代，我国经济发展模式的变化要求融资方式从间接融资转向直接融资。提高股权投资比重，不仅能更好的服务实体经济，还能为保险资金带来更高的投资收益，从而呈现“双赢“的局面。

银保监会表示，下一步将持续加大改革创新力度，更好地发挥保险资金期限长、规模大、来源稳定的优势，加大对国家战略和企业的长期融资支持力度，继续深化金融供给侧结构性改革，增加长期资产的供给。继续深化“放管服”改革，进一步提高服务实体经济质效。落实保险资产负债监管制度，全面提升行业风险抵抗能力。加强关联交易资产穿透监管，维护保险资金运用安全。