破6猜想 2020年险资投资的年终突破

受益于利率中枢的上行和股票市场的提振，2020年保险投资收益“破6”值得遐想。

截至2020年10月，保险行业资产总额近22.6万亿，同比增13%；保险资金运用余额突破20.8万亿元，较年初增加了2.3万亿元。得益于后疫情时代，经济企稳向好，低利率环境下，利率迎来上行窗口，股票市场表现可圈可点，以及保险资金财务投资行业限制放开等政策红利刺激，2020年，保险资金投资收益将创下近年来新高。

从资产配置情况来看，今年10月末，债券占比达36.9%，环比提升0.3个百分点，配置比例达到2015年以来最高；股票和基金占比13.2%，环比提升0.3个百分点。在债券、股票配置比例双升的影响下，银行存款和其他类资产占比环比均下降0.3个百分点，银行存款为12.2%和其他类资产为38.0%。

1 险资权益投资收益超8%

今年以来，A股迎来一波市场期待已久的牛市行情，创业板指更是领跑全球，涨幅逼近50%。被誉为最聪明的长期资金，险资今年不断“买、买、买”，持续加大权益投资力度。截至10月末，险资股票和基金投资余额合计27469亿元，较年初增加了3104亿元。

银保监会资金部主任袁序成近日在中国寿险业峰会2020暨人身险专委会年会上表示，保险资金充分发挥长期稳定投资优势，积极参与资本市场建设。截至今年三季度末，保险资金投资A股占总市值的3.44%。数据显示，截至9月末，险资股票投资收益达1360.64亿元，收益率高达8.16％。

此外，今年以来，监管机构持续释放政策红利，引导保险资金进一步加码A股市场。7月，银保监会下发了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，设置差异化的权益类资产投资监管比例；10月，下发《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》，优化保险机构投管能力监管，引导保险机构“有多大能力干多大事”，全面加强投管能力建设；11月，发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，明确取消保险资金开展财务性股权投资的行业限制。

险资对权益投资也报以十分积极的态度。今年以来，多家险企已经布局A股上市企业，并表示看好资本市场中长期投资价值，将抓住A股市场波动向上的结构性机会进行配置。据上市公司的三季报，险资现身56个行业、358家上市公司前十大流通股，持仓市值达1.6万亿元。从险资偏好来看，高度关注高分红股票的长期价值。大市值、业绩优、高ROE、低估值的蓝筹股，备受险资青睐，可以带来较为持续稳定的正向收益。

进入12月，A股市场上银行股“大象起舞”，或许可以为险资全年投资收益率继续攀升燃起一把旺火。银行股历来是险资第一重仓板块，随着险资权益投资占比的增加，三季度又新增买入了约11亿股银行股。近期，岁末行情致使银行股价高企，险资岁末的额外收益不容小觑。

2 险资债券配置窗口开启

保险资金一贯追求长期、稳定的绝对收益，债券等固定收益类资产一直是险资收益的基础保障，在险资投资的各类资产中占比最高。近年来，全球范围内利率环境持续低迷，国内市场利率走低已经成为保险公司的面临的一大常态。在低利率中捕捉利率上行波动的投资机遇期，增大债券配置比例，成为众多机构的应对策略之一。

今年5月以来，债券收益率触底后持续上升，险资迎来债券配置窗口期。

长端利率企稳，保险大类资产配置加大主动型债券类资产配置。10月，10年期国债收益率延续向上态势，保险资金进一步加大以利率债为核心的债券资产配置比重，同时持续减少现金类资产的占比，主动投资意愿提升。有保险资管预计，10年期国债收益率中枢中长期看来在3%左右。近期10年国债收益区间在3.2%上下，成为险资积极配置的机遇期。险资预计，近来确实已经进入中长期资金配置债券的价值区间，未来债券收益率还将继续上行一段时间，明年1月之前都可能成为险资配置债券时间窗口。

从信用债情况来看，尽管近期市场出现波动，但险资仍然长期看好债券市场。保险资管观点认为，我国已发展成为全球第二大债券市场，规模高达112.46万亿元，信用债存量高达38.34万亿元。信用债市场容量、发行人和产品品种也逐渐从单一逐渐走向多元化。个别主体的违约，对信用债市场的冲击是短期的。未来市场将出现风险更为多元化的品种，而投资机构的风险偏好以及对违约的容忍度也将有明显的区分。有险资表示，若利率债或高等级信用债因流动性承压引发价格明显下跌，将及时捕捉“错杀”的机会，积极参与债券市场投资。

3 投资收益率能否“破6”权看本月

纵观我国保险资金的投资收益率，既有2007年的峰值12.17%，也存在2008年谷时的1.89%。从近5年情况来看，2015-2019年险资的投资收益依次为别为7.56%、5.66%、5.77%、4.3%、4.94%

2003年以来保险资金投资收益率

随着宏观经济持续回暖，利率阶段性上行，险资债券配置比例和投资收益率抬升，股票市场收益超预期，预计2020年险资投资收益率较前两年会有明显提高。从前三季度数据来看，今年的平均投资收益率将达到5以上的水平，若年末股票市场再掀一波涨幅，可以预见的是，平均收益率破6的猜想或将成为现实。