前三季度净利润下降20.5% 券商为何更看好中国平安？
前三季度，5家A股上市保险公司原保险保费收入合计2.06万亿元，同比增长5.8%；归属于母公司净利润合计1996.13亿元，同比下降18.38%。
国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦表示，当前利率上行叠加“开门红”开局良好，保险板块资负两端共振将推动业绩超预期，维持行业“增持”评级。建议增持寿险转型即将收官，转型成效逐渐显现，且短期开门红提前启动新业务价值有望超预期的中国平安，长端利率回升背景下内含价值修复弹性最大的新华保险，以及“开门红”完成第一阶段预收且当前估值同业最低的中国太保。
01、寿险保费增速三升两降
前三季度，新华保险原保险保费收入1343.55亿元，同比增长24.5%；中国人寿原保险保费收入5435.53亿元，同比增长9.4%；中国太保原保险保费收入3025亿元，同比增长5.5%；中国人保原保险保费收入4561.31亿元，同比增长3.6%；中国平安原保险保费收入6263亿元，同比增长1.88%。
在寿险上，除中国人寿和新华保险外，太保寿险原保险保费收入1861.76亿元，同比增长0.2%；平安寿险及健康险业务原保险保费收入4068亿元，同比下降2.6%；人保寿险原保险保费收入821.17亿元，同比下降 5.3%。中银证券研报分析称：
新华保险去年同期基数低，虽9月单月保费增速放缓，但累计保费增速依然领跑上市保险公司。
中国人寿得益于 2020 年“开门红”布局较早，持续推出多样化、长期期缴等“开门红”产品，保持了较高的保费增速，持续领跑同业。
中国太保及中国平安侧重保障型产品，一定程度上仍然还未走出疫情的负面影响。
中国太保在8月保费大幅度下滑后，推出“开门红”产品“鑫享事诚”，加速保费增长，缩小了9月保费增速下滑趋势。
中国平安预计业务持续承压与代理人脱落加剧及增员放缓有关，10月推出“金瑞人生 21”快速返还产品，接下来将进一步为“开门红”做好准备。大多数保险公司都逐步推出“开门红”产品，同时做好人员及产品储备。预计后续代理人整体规模和质量都将有所提升，共同推动保费增长。
随着疫情得到有效控制，经济逐步恢复，寿险保费已经趋于稳定，预计后续负债端将继续改善，且改善幅度增大。
中国平安表示，受疫情的持续影响，国内消费需求仍处于恢复性增长阶段，短期内保险等金融方面的消费需求虽有所恢复，但仍较疫情前萎缩，长期保障型业务受到负面影响。
东吴证券研报显示，行业负债端自开门红后有望“ V ”型反转，随利率企稳回升，行业面临趋势性改善，中国平安经历短期阵痛后有望迎来明显拐点，其产品结构和渠道价值为行业优秀代表之一，中期变化趋势可能最为显著。
此外，刘欣琦表示，上市保险公司费用持续投入动力不足，人力规模有所下滑，三季度加大前期线上招募人力的考核清虚，代理人规模明显下滑，同时优化基本法牵引一线销售加强举绩从而实现收入提升，预计后续将更侧重培训、考核等过程指标，从而实现人力质量提升；产品结构更多元丰富，预计新业务价值率面临下滑，一方面，在客群年轻化及互联网保险的冲击之下，保险公司主要立足于客户经营的角度，加大满足客户需求的新产品开发力度；另一方面，部分保险公司仍然将银保产品作为冲刺规模的重要手段，在三季度加大趸交及短期险业务的销售从而达成全年的规模目标。
前三季度，新华保险长期险首年保费359.95亿元，同比增长124.7%。其中，长期险首年趸交保费179.80亿元，同比大幅增长748倍。长期险趸交保费大增，主要来自银保渠道。
在财险上，太保产险原保险保费收入1155.51亿元，同比增长15.0%；平安产险原保险保费收入2195亿元，同比增长11.5%；人保财险原保险保费收入3441.73 亿元，同比增长 3.7%。
对于商业车险综合改革，在中国人保股东大会上，中国人保副总裁、人保财险总裁谢一群表示，车险综合改革以后，虽然车险业务整体赔付会上升，但也在改革中控制了费用。过去车险业务在中介环节的费用比较高，通过改革对费用加强了控制，如果保险公司管理得好，费用成本控制得好，车险业务仍然是可以盈利的。近一个月的实践也验证了这一情况，人保财险整体保费大概下降了20%左右，但整体的综合成本率并没有明显提升。
此外，谢一群表示，信保业务的市场需求巨大，但是风险也很大。公司首先是要做好风控，能力先行。目前，公司重点要把存量风险出清，同时开展能力建设，包括风控体系的建设、IT系统的建设。公司不会放弃这块业务，但首要关键是基础和能力的建设，在这些基础建成的情况下，公司仍然会做好这块业务。
02、归母净利润降幅有所收窄
前三季度，中国平安归属于母公司净利润1030.4亿元，同比下降20.5%；中国人寿归属于母公司净利润470.8亿元，同比下降18.4%；新华保险归属于母公司净利润111.05亿元，同比下降14.6％；中国太保归属于母公司净利润196.48亿元，同比下降14.3％；中国人保归属于母公司净利润187.4亿元，同比下降12.3％。
究其原因，与税收政策变化、新会计准则、投资收益、疫情影响等因素相关。三季度净利润降幅较中报大多有所收窄。随着我国疫情的控制、经济的复苏、利率的上行，以及权益市场的回暖等因素影响，上市保险公司归属于母公司净利润降幅已经有所收窄。
刘欣琦指出，上市保险公司长端利率企稳回升，投资收益水平环比改善；750天国债收益率曲线下行导致属于母公司净利润承压。
三季报显示，新华保险年化总投资收益率5.6%，同比上升0.9个百分点，环比上升0.5个百分点；中国太保年化总投资收益率5.5%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.7个百分点；中国人寿年化总投资收益率5.36%，同比下降0.36 个百分点，环比上升0.02个百分点；中国平安年化总投资收益率5.2%，同比下降0.8个百分点，环比上升0.8个百分点。
新华保险表示，一方面得益于公司三季度权益资产投资超预期，另一方面固定收益资产规模提升，利息收益明显增加，预计全年投资收益稳健增长。
中国太保表示，今年下半年以来，市场利率水平较快反弹，A股市场在上行之后高位震荡。公司在战略资产配置的引领下积极配置长期政府债，延展寿险资产久期，同时灵活进行战术资产配置，积极把握市场机会，取得了较好的投资收益。
中国人寿表示，公司三季度把握了利率上行窗口加大长久期利率债配置力度，围绕市场波动灵活控制公开市场权益品种敞口，优化内部结构，适度兑现收益。受利率上行以及权益市场回暖影响，三季度公司投资收益持续增长。
同期，中国人寿净投资收益率4.47%，同比下降0.36个百分点，环比上升0.18个百分点；中国平安净投资收益率4.5%，同比下降0.4个百分点，环比上升0.4个百分点；中国太保年化净投资收益率4.6%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.2个百分点。
