前三季度净利润下降20.5% 券商为何更看好中国平安?

前三季度,5家A股上市保险公司原保险保费收入合计2.06万亿元,同比增长5.8%;归属于母公司净利润合计1996.13亿元,同比下降18.38%。

 

国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦表示,当前利率上行叠加“开门红”开局良好,保险板块资负两端共振将推动业绩超预期,维持行业“增持”评级。建议增持寿险转型即将收官,转型成效逐渐显现,且短期开门红提前启动新业务价值有望超预期的中国平安,长端利率回升背景下内含价值修复弹性最大的新华保险,以及“开门红”完成第一阶段预收且当前估值同业最低的中国太保。

 

01、寿险保费增速三升两降

 

前三季度,新华保险原保险保费收入1343.55亿元,同比增长24.5%中国人寿原保险保费收入5435.53亿元,同比增长9.4%中国太保原保险保费收入3025亿元,同比增长5.5%中国人保原保险保费收入4561.31亿元,同比增长3.6%中国平安原保险保费收入6263亿元,同比增长1.88%

 

在寿险上,除中国人寿和新华保险外,太保寿险原保险保费收入1861.76亿元,同比增长0.2%;平安寿险及健康险业务原保险保费收入4068亿元,同比下降2.6%;人保寿险原保险保费收入821.17亿元,同比下降 5.3%。中银证券研报分析称:

 

  • 新华保险去年同期基数低,虽9月单月保费增速放缓,但累计保费增速依然领跑上市保险公司。

  • 中国人寿得益于 2020 年“开门红”布局较早,持续推出多样化、长期期缴等“开门红”产品,保持了较高的保费增速,持续领跑同业。

  • 中国太保及中国平安侧重保障型产品,一定程度上仍然还未走出疫情的负面影响。

  • 中国太保在8月保费大幅度下滑后,推出“开门红”产品“鑫享事诚”,加速保费增长,缩小了9月保费增速下滑趋势。

  • 中国平安预计业务持续承压与代理人脱落加剧及增员放缓有关,10月推出“金瑞人生 21”快速返还产品,接下来将进一步为“开门红”做好准备。大多数保险公司都逐步推出“开门红”产品,同时做好人员及产品储备。预计后续代理人整体规模和质量都将有所提升,共同推动保费增长。

  • 随着疫情得到有效控制,经济逐步恢复,寿险保费已经趋于稳定,预计后续负债端将继续改善,且改善幅度增大。

 

中国平安表示,受疫情的持续影响,国内消费需求仍处于恢复性增长阶段,短期内保险等金融方面的消费需求虽有所恢复,但仍较疫情前萎缩,长期保障型业务受到负面影响。

 

东吴证券研报显示,行业负债端自开门红后有望“ V ”型反转,随利率企稳回升,行业面临趋势性改善,中国平安经历短期阵痛后有望迎来明显拐点,其产品结构和渠道价值为行业优秀代表之一,中期变化趋势可能最为显著。

 

此外,刘欣琦表示,上市保险公司费用持续投入动力不足,人力规模有所下滑,三季度加大前期线上招募人力的考核清虚,代理人规模明显下滑,同时优化基本法牵引一线销售加强举绩从而实现收入提升,预计后续将更侧重培训、考核等过程指标,从而实现人力质量提升;产品结构更多元丰富,预计新业务价值率面临下滑,一方面,在客群年轻化及互联网保险的冲击之下,保险公司主要立足于客户经营的角度,加大满足客户需求的新产品开发力度;另一方面,部分保险公司仍然将银保产品作为冲刺规模的重要手段,在三季度加大趸交及短期险业务的销售从而达成全年的规模目标。

 

前三季度,新华保险长期险首年保费359.95亿元,同比增长124.7%。其中,长期险首年趸交保费179.80亿元,同比大幅增长748倍。长期险趸交保费大增,主要来自银保渠道。

 

在财险上,太保产险原保险保费收入1155.51亿元,同比增长15.0%;平安产险原保险保费收入2195亿元,同比增长11.5%;人保财险原保险保费收入3441.73 亿元,同比增长 3.7%。

 

对于商业车险综合改革,在中国人保股东大会上,中国人保副总裁、人保财险总裁谢一群表示,车险综合改革以后,虽然车险业务整体赔付会上升,但也在改革中控制了费用。过去车险业务在中介环节的费用比较高,通过改革对费用加强了控制,如果保险公司管理得好,费用成本控制得好,车险业务仍然是可以盈利的。近一个月的实践也验证了这一情况,人保财险整体保费大概下降了20%左右,但整体的综合成本率并没有明显提升。

 

此外,谢一群表示,信保业务的市场需求巨大,但是风险也很大。公司首先是要做好风控,能力先行。目前,公司重点要把存量风险出清,同时开展能力建设,包括风控体系的建设、IT系统的建设。公司不会放弃这块业务,但首要关键是基础和能力的建设,在这些基础建成的情况下,公司仍然会做好这块业务。

 

02、归母净利润降幅有所收窄

 

前三季度,中国平安归属于母公司净利润1030.4亿元,同比下降20.5%;中国人寿归属于母公司净利润470.8亿元,同比下降18.4%;新华保险归属于母公司净利润111.05亿元,同比下降14.6%;中国太保归属于母公司净利润196.48亿元,同比下降14.3%;中国人保归属于母公司净利润187.4亿元,同比下降12.3%。

 

究其原因,与税收政策变化、新会计准则、投资收益、疫情影响等因素相关。三季度净利润降幅较中报大多有所收窄。随着我国疫情的控制、经济的复苏、利率的上行,以及权益市场的回暖等因素影响,上市保险公司归属于母公司净利润降幅已经有所收窄。

 

刘欣琦指出,上市保险公司长端利率企稳回升,投资收益水平环比改善;750天国债收益率曲线下行导致属于母公司净利润承压。

 

三季报显示,新华保险年化总投资收益率5.6%,同比上升0.9个百分点,环比上升0.5个百分点;中国太保年化总投资收益率5.5%,同比上升0.4个百分点,环比上升0.7个百分点;中国人寿年化总投资收益率5.36%,同比下降0.36 个百分点,环比上升0.02个百分点;中国平安年化总投资收益率5.2%,同比下降0.8个百分点,环比上升0.8个百分点。

新华保险表示,一方面得益于公司三季度权益资产投资超预期,另一方面固定收益资产规模提升,利息收益明显增加,预计全年投资收益稳健增长。

 

中国太保表示,今年下半年以来,市场利率水平较快反弹,A股市场在上行之后高位震荡。公司在战略资产配置的引领下积极配置长期政府债,延展寿险资产久期,同时灵活进行战术资产配置,积极把握市场机会,取得了较好的投资收益。

 

中国人寿表示,公司三季度把握了利率上行窗口加大长久期利率债配置力度,围绕市场波动灵活控制公开市场权益品种敞口,优化内部结构,适度兑现收益。受利率上行以及权益市场回暖影响,三季度公司投资收益持续增长。

 

同期,中国人寿净投资收益率4.47%,同比下降0.36个百分点,环比上升0.18个百分点;中国平安净投资收益率4.5%,同比下降0.4个百分点,环比上升0.4个百分点;中国太保年化净投资收益率4.6%,同比下降0.2个百分点,环比上升0.2个百分点。