百年人寿2019业绩分析 折戟2019 百年伟业遭遇滑铁卢

公司简介

 

 

 

股权动荡,偿付能力告急,百年人寿“流年不利”。百年人寿于2009年6月1日成立,总部位于大连,是东北地区首家中资寿险法人机构。我们从以下几个方面对公司进行介绍:

 

1)在股权结构方面,从下图可以看出,百年人寿的股权较为分散,前八大股东持股比例完全相同,目前其法人为何勇生。其实曾几何时,百年人寿曾是万达集团金融版图中的重要企业:2014年,万达集团以1.225亿元购入国电所持的百年人寿股份1亿股;2015年,万达集团以同样价格受让辽宁时代万恒1亿股百年人寿股份,并在百年人寿增资扩股过程中,以9亿股成为第一大股东。但后来由于各种原因,万达集团于2019年选择出售百年人寿的全部股权。另外,目前其大股东“新光控股”也深陷债务危机,所持8亿股股权已被司法冻结,在2019年宣布破产重组后,该部分股权也存在“易主”的可能。目前,百年人寿股权结构不稳定,这或将导致公司出现管理团队不稳定、治理成本加大、增资困难等问题。

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2)在业务方面(如下图2019年百年人寿保费收入构成),传统寿险业务占百年人寿保费收入的一半以上;其余主要部分为分红险,占比34.34%;健康险占比为11.90%。综合来看,百年人寿保险业务的保障性还是较强的。

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3)在偿付能力方面,百年人寿近几年的偿付能力一直在低位徘徊。2017年四季度,该公司综合和核心偿付能力充足率分别为128.8%、118.2%。2018年一至四季度综合和核心偿付能力连续下滑,其中,核心偿付能力分别为99.46%、91.54%、91.19%、88.13%。2019年3月份,经银保监会批准,百年人寿在全国银行间债券市场公开发行20亿元10年期可赎回资本补充债券,补血应急。

4)在消费者投诉方面,根据银保监会披露的信息,2019年百年人寿的万张保单投诉量、万人次投诉量在84家人身险公司中分别位列第14和58位(位次越靠后,投诉量越少),可见百年人寿的万张保单投诉量在同业中属于较高水平,消费者满意度欠佳。这一状况在2020年尚未得到有效缓解:据wind资料显示,2020年上半年,百年人寿的黑龙江、大连、河南、辽宁四个电销中心,因销售方式欠妥而相继被罚,罚款金额达158万。

 

业绩概述

 

 

 

保费收入增长显著,净利润却骤降67.65%。2019年年末,百年人寿总资产为1270亿元,同比增长33.46%,其部分原因是由于2019年3月发行了债券增资;实现保费收入456.4亿元,同比增长18.35%;实现年度净利润2.13亿元,同比骤降67.65%。

 

投资收益分析

 

 

 

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总投资收益率一般,投资风格激进。2019年百年人寿总投资收益率为4.05%,在同业中属于中下水平。观察上图可知,2019年12月31日,可供出售金融资产占百年人寿的投资资产的85.39%,其余部分占比较小。从其财报中可以得知,在可供出售金融资产中的主要部分为可供出售权益工具,占比55.41%。综上可见,百年人寿的投资风格较激进,在2019年二级市场慢牛的背景下,4.05%的投资收益率略显有些差强人意。

 

保险业务分析

 

 

 

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公司成本率偏高,保险业务质量欠佳。2019年百年人寿保险业务的承保利润为-28.74亿元,保险业务公司成本率9.14%,高于大部分同业公司(富德生命人寿6.2%,阳光人寿8.15%,民生人寿5.08%,泰康人寿6.58%);受到公司成本率的拖累,其保险业务的利差水平仅为0.33%,保险业务质量有待提升。

 

保户投资款业务分析

 

 

 

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保户投资款业务费用率过高,业务质量偏低。百年人寿的保户储金及投资款业务的利息率为4.66%,在同业中属于中等偏下水平;该业务费用率达到4.12%,在同业中属较高的水平;利润贡献为-5.64亿元,利差为-4.73%,业务质量偏低。

 

偿付能力分析

 

 

 

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偿付能力充足率较低,风险评级降为C级。百年人寿2019年核心偿付能力充足率仅为107.73%,综合偿付能力仅为126.62%。虽然百年人寿在2019年发债增资,但偿付能力水平依旧较低。其风险综合评级在2019年一季度为B类,二季度为C类,三季度为C类,四季度为C类。根据偿付能力监管规则,以下指标必须同时达标才算偿付能力达标公司:(1)核心偿付能力充足率不低于50%;(2)综合偿付能力充足率不低于100%;(3)风险综合评级不低于B级。由此可见百年人寿的偿付能力是没有达到监管标准的。

 

盈利水平分析

 

 

 

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净利润骤降,ROE水平也大幅下滑。2019年,百年人寿的净利润额为2.13亿元,同比下降67.65%;ROE水平也同样出现下滑,仅为3.95%,较2018年下降12.78个百分点。其实2015年万达集团入主百年人寿后,已经实现扭亏为盈,净利润和ROE水平也呈现非常好的增长趋势;但2019年万达集团出售股权后,公司经营质量出现滑坡。笔者认为,未来公司还是需要有稳定的股权结构和管理层结构,才能实现可持续的增长。

 

总结

 

 

 

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资产规模扩大,增速维持超高水平。2019年12月31日,百年人寿的总资产同比年初增长33.46%,维持高速增长水平。总的来说,2019年度对百年人寿来说是艰难的一年:盈利情况大幅下挫,业务质量欠佳,偿付能力不足,消费者满意度也尚待提升。期待百年人寿2020年能走出困境,重振伟业!